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银行理财转型难主要在如何有序打破刚兑预期。在这个过程中，一是必须破局，打破路径依赖的惯性思维;二是推进要有序，理财转型不是一定要净值化，关键是要逐步让客户的收益跟随投资收益的波动而波动起来。
监管大年背景下，银行理财究竟如何转型?
平安银行资产管理部副总经理郭新忠有着一以贯之的理解：对于理财等创新业务应加强资本约束，强化银行表内外风险隔离，即银行承担风险的，必须受银行资本约束;投资人风险自担的，应与银行母体风险隔离。在这背后，牵扯到会计准则的明确和执行，是监管指导下的行业自律问题。
平安银行年报显示，截至2016年末理财规模为9300亿元，其中非保本理财规模7400亿元，全年资产管理规模日均9800亿元，较2016年初增长88%。
平安银行资管业务经历了两年的规模高速扩张，调整理财负债结构的挑战在业内颇具代表性。郭新忠表示，借平安银行零售转型的东风，目前理财负债中，零售占比已超过一半;同业理财占比已大大下降，不再构成流动性压力。
银行理财转型之难
《21世纪》：你对今年的宏观判断是什么?
郭新忠：总体来说，宏观基本面并无显著变化，过剩产能淘汰和房地产调控带来一定下行压力，但同时基建在托底，外围经济复苏带来外贸领域的改善，中国经济的韧性还是比较强的。
所不确定的是去杠杆的力度和路径，我们感觉去杠杆过程中的资金成本上升已开始向实体经济传导，反映在债券、广义信贷等资产的价格逐步抬升，资金获取难度有所加大。若这个过程过于剧烈或耗时过长，可能对整体经济运行构成向下压力，特别是部分负债过高的行业或企业受影响比较大。
《21世纪》：怎样理解“去杠杆”中的“杠杆”?
郭新忠：首先，国内企业负债率上升较快且缺乏约束。根据国际清算银行BIS的统计，截至2016年三季度末，中国非金融部门(包括政府、家庭和企业)债务率是255.6%，其中非金融企业的债务率是166.2%，私有非金企业负债率是209.5%，指标均高于统计的新兴经济体，当然整体负债率截至去年三季度末仍低于统计的发达经济体。但还要考虑到我国的企业资本来源中，有一部分是名股实债的结构。
其次，金融机构的资本需要进一步夯实，如果承认我国金融机构所发行的资管产品存在广泛的刚性兑付预期，那么目前金融机构的资本充足水平还需再评估。
第三，各类资产管理产品的资金还不够稳定，目前各类资管产品的资金来源中，同业存单、同业理财、债券回购等稳定性较差的批发资金仍占据相当比例，其压缩过程可能还要持续一段时间。
《21世纪》：一方面是金融从抑制到过度，社会整体负债率偏高，要去杠杆;另一方面居民理财的需求很大，银行理财前景究竟如何?
郭新忠：整个理财市场的潜力依然很大。去年大资管规模超90万亿元，去掉通道、相互投资等虚增部分，估计在60万亿以上，不到GDP的100%;而欧美国家这一比例有2倍多，这和融资结构不同也有关，美国直接融资占比较大。
我们的银行理财需转变模式。目前主要问题仍是刚兑预期没有被打破，没有把风险真正转移出去，不是真正意义上的代客理财。只有把风险真正转出银行母体，才能不受银行表内资产规模的约束，才能在出现问题时不侵蚀到银行资本。
《21世纪》：从短期角度怎么看2017年银行理财的规模增长?
郭新忠：过去银行理财增速较快有两个因素：一是利率向市场化转轨过程中的存款理财化，二是过去几年资产荒背景下的同业理财增长。
目前，随着存款利率上限打开、以及大额存单等主动负债品种的推出，对保本理财和结构性存款形成替代作用，存款理财化在边际上的增量增速在下降。在去杠杆和严监管背景下，同业理财面临持续压缩。因此，判断今年银行理财的规模增速可能出现明显下降。
2017年上半年，借零售转型东风，平安银行零售理财增幅超过1000亿元，目前零售资金占比已超过一半，零售和企业法人资金占比超过80%。
《21世纪》：银行理财转变模式可能的路径是什么，转型之“难”在哪里?
郭新忠：银行理财转型难主要在如何有序打破刚兑预期。一方面，机构和监管都希望稳定，另一方面如不打破，系统性风险的积累不容忽视。
在这个过程中，一是必须破局，打破路径依赖的惯性思维;二是推进要有序，理财转型不是一定要净值化，关键是要逐步让客户的收益跟随投资收益的波动而波动起来;三是在监管主导下完善对资管法规的修订，形成包括金融机构、行业协会和会计师等中介机构在内的行业自律机制，其中关键在于会计准则的明确和执行。
比如在理财产品估值方面，按照会计准则精神，如果摊余成本法和盯市法的估值偏离达到一定程度，就应转为盯市;在资产分类方面，持有至到期的资产实际卖出达一定比例，就应全部重新归类;在刚性兑付产品管理方面，若能够证明其占比超过一定比例，就不能在表内终止确认等。如果这些会计准则的要求能够严格执行，相信会重塑资管业态，当然这需要金融机构和中介机构的共同努力。
大类资产无明显趋势性行情
《21世纪》：今年资管的主题词是什么?
郭新忠：做强中场、两端突破、科技引领、占领先机。中台的运营管理能力(包括组合管理能力)是决定一家资管机构能够走多久的关键因素。提升中台的效率和前瞻性，进而在投资端、产品端有所突破。借FinTech东风，在渠道和销售端，对客户精准画像和匹配产品，不断提升客户体验;在投研环节逐步尝试对大数据、区块链、人工智能技术的应用，提高投研和风控的自动化、智能化程度等。
《21世纪》：今年的大类资产配置策略是什么?
郭新忠：总体来看，主要大类资产很难看到有明显的趋势性行情。一是在管好自身流动性的同时，关注在去杠杆用力过猛的区域或时点存在的超调机会;二是，随着债券市场的深度调整，部分信用债券的收益已进入可配置区间，在仔细甄别信用风险的前提下逐步介入;三是，关注股票市场的结构性行情，在平淡期加强布局，随着价值投资理念回归，侧重选股能力强的权益委外机构的引入。最后，特别重要的是，从整体组合整体管理的角度，要让组合有充分的灵活性，预留充足的流动性资产，同时积极拓展资产销售交易渠道和证券化渠道，让不可交易的资产可交易起来。
《21世纪》：今年在产品端会有哪些变化?
郭新忠：产品端，常规的产品要顺应监管变化，做成开放式，减少错配，向公募基金靠拢。常规产品要减少只数，具体做法是同质化产品合并同类项。
同时，产品端的收益要在一定程度上波动起来，如约定固定的管理费率和超出业绩基准部分的分成比例(参照行业惯例，银行分成比例不超过20%)，客户的收益直接反映投资端的收益波动，逐步改变投资者对银行理财的刚兑预期和购买习惯。
