●美元贬值 ●通胀预期 ●需求增长

■本报记者 孙燕明
    11月12日，纽约商品交易所黄金期货12月合约每盎司上涨1．10美元，终盘收于1106．6美元，盘中最高价为1123．4美元。
    继2001年“9·11”事件后，黄金进入新一轮牛市，并一直延续至今。特别是2008年12月以来，国际金价不断创出历史新高。专家认为，短期内美元的下跌是金价向上突破的主要因素。不过从中长期而言，黄金已经确立向上的趋势，美元贬值、通货膨胀预期和需求量增长是金价上行的主要动力。

    美元贬值直接刺激金价飙升

    由于国际金价连创新高，北京黄金市场异常火爆。北京菜百公司业务部负责人朱雅楠告诉记者，“十一”长假期间，该商场客流量比平日增加一倍多，黄金销售额超过1亿元，比去年同期增长63．6％。长假后的销售增幅同比也在20％以上，每天销售收入超过千万。目前金条销售价格普遍为每克金交所实时金价加上10元手续费。近期随着国际金价的调整，“菜百”仍会相应调整金价。“近几周，纸黄金交易量开户量大幅上升，今年10月份的购买量比9月份增长30％以上。”工商银行北京建国门分理处业务经理王先生说，与其他投资品相比，黄金不存在信用风险，只存在价格风险。作为入门阶段的投资者，开始选择交易纸黄金更适宜。虽然纸黄金报价不够透明，但是最低购买门槛只有10克，占用资金较少，只要到各大银行开设黄金交易账户就可以购买，非常简便易行。纸黄金、黄金延期产品、黄金期货的杠杆比率逐级放大，纸黄金的风险性相对最低，后两种投资品种需要投资者熟悉相应的交易规则，还需要投资者掌握一定的操作技巧。

    宏源证券公募黄金高级投资经理江会清在接受本报记者采访时分析说，黄金是一种特殊的商品，不仅具有一般商品属性，更具有货币属性，而货币属性在黄金的价格变化中占据主导地位。在金融危机的背景下，随着美元的持续贬值，主要经济体的央行越来越不情愿持有大量美元作为外汇储备，而是转向增持其他货币，或者增持黄金资产。在美元霸主地位受到严峻挑战，新的国际储备货币遥遥无期的情况下，黄金实际上成为不少国家外汇储备的置换对象。美元的走势将会成为影响今年国际金价冲高时间和幅度的重要因素。如果美国政府继续无节制地发行美元，造成美元大幅贬值，金价必将延续飙升的势头，上涨幅度会出乎意料。

    黄金避险功能更加受到关注

“全球金融危机带来的经济动荡，使得黄金的避险功能更加受到关注。”江会清表示，黄金价格已经保持8年稳定上涨，年化平均收益率高达16％左右，不仅是近10年表现最佳的金融资产，还具有避险保值的功能。一旦全球经济恢复增长，全球通胀率必将随之回升，这无疑会增加黄金抵御通胀的需求。尽管金价自2001年已经翻两番，但是大多数投资者仍然没有持有任何黄金资产，主流投资者的黄金持仓量仍然非常低。

    但特别需要强调的是，并非出现通胀率高位运行，就必然拉动金价上涨，还要看其他金融资产的实际收益率。在1968年至1980年延续12年的黄金大牛市中，欧美主要国家采取刺激性货币政策，通货膨胀率居高不下，大量资金从股市、债市抽逃涌向黄金市场，导致金价一路飙升。然而，金价自1980年初创下每盎司850美元的历史高位后，到1988年年底下跌幅度超过50％。此间全球通货膨胀率同样高位运行，但股市和债券、银行存款等固定利率金融资产所提供的收益率高于通胀率，黄金魅力骤减。与之相反，在上世纪70年代，债券及银行存款的收益率明显低于通胀率，黄金无息劣势可以忽略。

    专家认为，目前全球货币流动性已呈泛滥之势，这是支撑黄金价格走强的重要因素。但在流动性释放之后，各国政府也都在积极地实施相机抉择的货币政策，做到有紧有松。例如，澳大利亚政府对银行存款加息，就已经给出了货币政策调整的信号。如果投资者此前持有高比例的黄金资产，那么未来需要高度关注市场变化。毕竟进入加息周期，新的债券收益就比较高，同时银行理财产品的收益也提升了，投资者要动态配置自己的资产组合。

    黄金需求量增长也将推高金价

“黄金属于稀缺资源，市场需求量不断增长也将推高金价。”江会请说，2008年，全球黄金总需求3805吨，同比增长7％。我国去年已成为全球第一大黄金生产国，黄金消费总量名列第二位。今年二季度，全球最大黄金消费国印度的黄金需求量为109吨，同比下降38％，我国上升11％，达到89．6吨。印度居民消费能力并不及中国，我国有望很快超过印度成为第一大黄金消费国。今年第二季度投资需求已经占黄金总需求的31％，高于上年同期19％的比例。目前，黄金投资品种较多，有投资需求的居民可以拿出10％至20％的资金购买黄金。

    据世界黄金协会公布的数据，在4000年的历史中，人类共开采近16万吨黄金，而现在世界可交易和流通的黄金约为7万吨，如果除以世界人口65亿，每人仅占有10．8克，黄金的稀缺性可见一斑。近30年，全球的广义货币供应量每年至少保持7％的增长速度，现在全球广义货币供应量是1980年的7．4倍。与此同时，因黄金的探测和开采极其困难，全球黄金供应量的年增长率往往只有1％。1980年以来，黄金每年1％的增长率使得现在全球黄金供应量仅为1980年的1．3倍。

    “从当前国际经济运行情况分析，黄金价格到2011年有可能达到每盎司1500美元”。中国黄金协会副会长侯惠民认为，美国走出经济危机不是今、明两年的事，有可能还会延续。美国经济的下滑必然导致美元汇率下跌，进而导致人们对美元信心进一步减退，对美元信心不足就会进一步唤起人们对黄金的购买欲望。因此，今明两年黄金价格仍然会高位运行。

    江会清认为，短期内金价回调的幅度不会很大，下跌至每盎司1040美元可能就完成回调。在9月份突破每盎司1000美元大关后，金价窄幅震荡整理了约两周时间，没有跌破980美元这一技术支撑位，这意味着对千元大关的突破已经得到有效确认。预计明年国际金价将达到每盎司1300美元至1400美元，保守估计也将达到1200美元。未来5至10年，金价极有可能突破每盎司3000美元，今明两年是投资黄金的最佳时期。