11月7日深夜，证监会官网披露，当天首发企业的发审委审核结果，6家上会企业只有苏州春秋电子科技股份有限公司获通过，成都尼毕鲁科技股份有限公司、云南神农农业产业集团股份有限公司、山东玻纤集团股份有限公司、国金黄金股份有限公司、上海锦和商业经营管理股份有限公司5家均未通过。仅为16.7%的过会率，为近些年所罕见。一时间，保荐机构和排队上市企业均感到压力巨大，市场也纷纷猜测低过会率会否成为常态。

　　接受南方日报采访的大部分市场人士认为，这仅仅是个案，但IPO审核从严和加速发行的大势短期内应该不会改变。

　　审核更注重合规和公司质量

　　“本次被否的5家企业中，就有3家利润过亿元。可以看出，相比利润，新一届发审委更注重合规和上市公司质量。”华南地区一投行人士表示。

　　具体而言，7日被否的成都尼毕鲁科技股份有限公司、云南神农农业产业集团股份有限公司、山东玻纤集团股份有限公司利润均过亿元。此前，稳健医疗等净利润更是超过4亿，但IPO也同样被否。

　　本次较高利润企业密集被否，更给了市场一个明确信号：质量重于账面利润。一般而言，低于3000万净利润的拟上市企业，如果还有其他不合规问题，被否的概率比较高。但净利润过亿的企业，此前给市场的印象是通过概率还是相对较高的。

　　根据本次IPO被否的国金黄金的情况，从发审委提问来看，公司内控存在多项“硬伤”。发审委主要关心代持、关键股东未认定为实际控制人的原因、募投项目必要性、业务模式等。

　　上海锦和商业经营管理股份有限公司则是一家二次上会的IPO企业，发审委则主要关注公司的财务问题、关联方、股权转让作价、是否存在利益输送等。

　　此前被否的无锡普天铁心股份有限公司，发审委询问发行人是否存在利益输送、违法违规、影响销售真实性及收入确认准确性的情形，内控制度是否健全并得到有效执行。

　　此外，毛利率异常、主营业务是否符合国家政策引导方向等，也是发审委重点考虑的问题。如哈尔滨森鹰窗业股份有限公司、海宁中国家纺城股份有限公司等被否的公司，部分涉及这些问题。

　　通过率整体逐步下降

　　根据同花顺iFind数据，今年截至11月8日，IPO上会441家，其中348家过会，整体过会率为78.9%。

　　从2017年前10个月的情况看，IPO过会率分别为：81.6%、77.8%、94.2%、82%、79.7%、69%、85.2%、82.6%、73.6%、64%，下半年过会率整体呈现下降趋势。

　　本届“大发审委”10月亮相以来，截至11月8日，共有37家企业首发申请上会，21家成功过会，通过率仅为56.76%，近乎每两家企业就会否决1家，达到去年新股重启以来的最低点。

　　第十七届发审委履职以来，IPO发审过会率较前三季度八成左右的通过率大幅下降。发审更侧重询问细节，对每一家上会企业的问询问题都有4~5个大类，每个大类包含不少具体问题，而大部分问题还需保荐机构发表核查意见。从严的态势由此可见一斑。

　　“这对投行也是巨大考验，投行的服务体系和风险管理体系需要根据新情况，做进一步的完善。”广州一位券商人士分析。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则表示，新一届发审委审核的侧重点，淡化对发行人财务指标好与坏、公司有没有投资价值的判断，更加专注于从逻辑上、大数据上推论发审材料体现出来的数据真实性以及背后真实情况，更加具有专业性。

　　IPO加速发行大趋势不变

　　IPO低通过率会否成为常态?大部分接受采访的金融界人士表示“尚需观察”。不过，审核从严是大势所趋，但最终上市企业的数量长期看或许并不会明显减少，IPO加速发行的大趋势一定时间内不会改变。

　　英大证券首席经济学家李大霄对南方日报记者表示：“IPO企业发审从严会成为常态，但这次比例这么低，可能仅仅是一个个案。对排队企业来说，这是严峻考验。过会率降低对次新股行情影响是正面的，但是最终不是看过会率，要看过会的家数。”

　　格雷资产总经理张可兴接受南方日报记者采访时说：“从最近几个月的情况看，IPO整体还是加速发行的。这次6家被否了5家是不是小概率事件或个案，还需要观察。个别企业确实会有些问题，被否了也属于正常。从证监会的策略和态度上看，加速发行这点可能不太会轻易改变。过会率下降对排队企业影响肯定负面。短期来说，这对次新股是一个利好，因为可能上市的新股数量会比预期中要少一些。但是总体来说，我觉得还是需要观察，因为短期的这个情况不能代表会不会成为常态。”

编辑：葛绍刚

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