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近期，银行理财产品收益率居高不下，全市场3个月期理财产品平均预期收益率达4.26%。中金公司的姬江帆等分析员指出，今年以来部分商业银行的理财规模有所收缩，委外业务规模也无甚增长，即使部分银行理财和委外业务有新增，其一般也伴随着资金成本的明显上升，资产配置难度相应进一步增加。
收益难降
民生银行北京分行金融市场部产品经理高远撰文指出，近三年的银行理财产品收益率虽然总体有缓慢下降趋势，但下降幅度非常小，在2016年底、2017年初还有较大幅度反弹。
申万宏源数据显示，2月银行理财收益率整体继续上行，但收益率增幅明显收窄。具体而言，保本型收益理财产品平均收益率较1月上升0—3个基点，其中，6—12个月期限的产品收益率上升7个基点;非保本型产品的平均收益率较1月上升3—8个基点不等。申万宏源分析师钟嘉妮、孟祥娟表示，“2月银行理财产品的发行量和到期量均回升。节后受逆回购等利率上调影响，月初资金面仍显紧张，导致理财收益率继续上行。”
姬江帆等分析员指出，如果再加上一定的渠道销售等综合费用，银行理财产品的发行成本更高。
高远指出，在资产端，银行理财配置困难重重。“刚兑”并未被完全打破，使银行理财成本无法下行，在销售端也更艰难。
“银行理财产品预期收益率之所以如此刚性，主要是由于中国发行理财产品的银行有几百家，理财产品的同质性较强。各家银行为获取客户，都不敢轻易降低理财产品的预期收益率。而在资产端，银行理财可配置的低风险资产收益率快速下降，造成银行理财投资利差不断减小，甚至出现利率倒挂的情况。”高远表示。
银监会副主席曹宇日前在国新办新闻发布会上透露，到去年年底，全国银行业理财资金账面余额大约为30万亿元，2016年银行理财为客户创造收益9773亿元。
“根据我们近期市场交流的情况，今年以来商业银行虽然普遍给理财部门设定规模增长目标，但实际增长情况均不理想，增幅十分有限，甚至部分银行还主动控制规模，实现一定的规模收缩。而委外业务由于‘大资管’监管政策未出，去年很多委外账户业绩不佳，今年以来委外规模也基本没有增加。”姬江帆等人表示。
钟嘉妮、孟祥娟预计，鉴于3月MPA考核因素，银行理财产品发行量和收益率短期均不会出现下滑趋势。
监管加强
曹宇表示，银监会对理财业务非常重视，将进一步加强监管，就理财资金的投资而言，“一是要引导理财产品更多地投向标准化金融资产。二是要求理财产品与所投资产相对应，单独管理、单独建账、单独核算。三是严控期限错配和杠杆投资，不得开展滚动发售、混合运作、期限错配、分离定价的资金池理财业务，这个政策银监会一直很明确。四是严格控制嵌套投资，加强银行理财对接资管计划和委外投资的监管，强化穿透管理，缩短融资链条。”
曹宇同时透露，银监会正在研究制定新的理财管理办法，目的还是要推动银行理财业务规范转型，办法已经基本成熟。
央行行长周小川日前在十二届全国人大五次会议记者会上指出，当前资产管理市场的问题包括:有一些混乱，包括标准差距太大、套利机会太多、投机性过强等问题;监管之间通气不够，对市场总体观察和风险把握还不够好;有一些资产管理产品或者理财产品嵌套运行。他强调，资产管理业务和其他金融业务一样，要着重为实体经济服务。他透露，金融监管协调部际联席会议最近研究了资产管理的问题，“一行三会一局”(包括外汇局)已经在许多比较大的问题上初步达成一致。
固定收益为基，超额收益可期
“要想应对银行理财资产配置困境，首先要从理财资金的投资特点入手。近两年以来，中国净值型银行理财产品的发行数量和发行规模都有较大幅度的增长，但在银行理财的销售市场上，占比最大的还是固定收益类理财产品，客户一般是看重银行理财低风险固定收益的特点，其风险承受能力较低。如果银行理财负债端募集资金大多以固定收益资金为主，那么银行理财资产端投资肯定也要以固定收益类资产为主。”高远表示，目前，银行理财资产配置最多的还是债券和利率型产品，合计占比超过40%。而其他类资产中很多也是以资管计划或信托计划的方式投资债券或利率型金融资产，银行理财合计投资固定收益类产品估计超过50%。
“另外，为了维护银行自身的声誉，一般银行理财较少发生违约的情况，银行理财投资对于资产抵质押物的流动性要求较高。像非上市公司股权、无公开交易场所的收益权等都不是银行理财资金投资的最佳选择。再有，目前银行理财投资的利差日益减少，银行资产管理部门在保证投资资产低风险的同时，会尽可能地追求较高收益，保证银行的中间业务收入持续增长。如果仅仅投资债券等固定收益类资产，难以获得高收益。因此，必须加大权益类资产的投资比例。”高远指出，总而言之，银行理财资金投资有三大特点:一是偏好低风险固定收益类资产;二是对资产的抵质押物质量要求较高;三是除了获取固定收益外，最好还能获取权益类资产的高收益。
高远指出，可交换债的诸多特点符合银行理财投资的要求，同时其内嵌的权益类期权属性可以让银行理财资金获得超额收益，未来可交换债将成为银行理财资产配置的重要领域。另外，量化对冲产品也有一定的固定收益特点，资产变现较方便，且通过调整风险敞口的多少可以获得权益类资产的超额收益。随着中金所放开交易限制，量化对冲产品的优势将会凸显，银行理财资金配置量化对冲产品将会获取更好的收益。
