■本报记者 聂国春
    对于信息闭塞的普通投资者来说，“金牌分析师”的研发报告和个股推荐无疑是市场的重要指向，尤其是在今年一季度A股市场大幅下挫的时候。很多投资者对“金牌分析师”有种盲目的崇拜，他们将“金牌分析师”所荐的股票称为金股，并坚定地持有。
    然而，年初所谓“金牌分析师”推荐的2008年年度金股的表现却是令人大跌眼镜。相关数据显示，金股不仅全线下跌，而且平均跌幅竟然超过了行业指数以及大盘指数的下跌，甚至就是领跌大盘的“罪魁祸首”。为何“金牌分析师”对市场的预测与行情的发展有如此大的背离？为何不同“金牌分析师”对同一股票的估值差异非常大？为何金股竟然领跌大盘，是“金牌分析师”的能力有问题还是另有隐情？种种疑问引发了投资者对于“金牌分析师”的道德质疑。
●所荐金股全线暴跌
    中信证券分析师李某连续两年获得“金牌分析师”第一名。他在年度策略报告中对2008年有色金属行业评级是“强于大市”，并建议买入云南铜业、锡业股份、中金黄金等股票，然而，至2008年一季度末，这些股票的跌幅普遍超过30％。中信证券郭某是2007年度机械行业“金牌分析师”第一名，去年底他给予“买入”评级的8只股票今年一季度平均跌幅高于机械行业，也高于大盘指数。他推荐的中国船舶、广船国际、安徽合力一季度的跌幅分别达51．3％、47．1％、39．98％。平安证券分析师邵某去年底强烈推荐的中国平安和中国人寿，今年一季度则分别下跌了50．1％和51．2％。2007年度医药生物行业最佳分析师第一名、招商证券分析师张某在去年底推荐的12只股票中有7只跑输行业平均水平，其推荐的天坛股份和中牧股份跌幅近50％。
    尽管遭遇了暴跌，但“金牌分析师”们评级依然。在今年的保险业研究报告里，邵某仍然是看好保险行业，并对平安和人寿这两大熊股，依然维持“强烈推荐”评级。而对于套人无数的中石油，中信证券石油化工行业首席“金牌分析师”殷某近日也再度发布研究报告，对中石油和中石化维持“买入”的评级。在天坛生物暴跌50％并公布年报后，张某也依然是“强烈推荐”。
●“合理”估值让人看不懂
    在估值方面，市场也给了“金牌分析师”一记响亮的耳光。2008年3月，招商证券卢某在报告中对神火股份维持“强烈推荐”投资评级，认为其2008年和2009年合理价为62元和86元。中金公司韩某也再度给出了“审慎推荐”的投资评级，并认为其合理估值为61．99元。然而，自3月13日至3月19日，神火股份连续暴跌5个交易日，跌幅达到30．09％，位列深市跌幅榜第6名，同期深成指下跌15．70％。
    让投资者看不明白的还有国泰君安的陈某和国信证券的廖某两位“金牌分析师”。在其研究报告中，他们对于中国联通的估值相差居然达60％，陈某给出了9．9元，而廖某给出了16元！
    而招商证券“金牌分析师”罗某对中国人寿的估值落差之大，更是让投资者惊讶不已。在短短不到5个月之间，罗某从剑指90元，骤然下降到合理估值31元。
    有位股民在网上强烈质疑招商证券——天辰股份目标价格15元，但是最高11元多，现在只有7元了，分析的理由是什么呢？这位股民怀疑招商证券是在配合庄家或游资。
●价值投资还是炒作？
    去年11月15日，不少券商研究员在考察过中国船舶企业后，集体为该股唱好，认为其当时价位已被低估。其中，东方证券最为保守给出229元的目标价，广发证券、中银国际分别给出的目标价是286元和315元。中信证券郭某的研究报告认为，考虑到公司未来收购集团优质资产的预期，公司合理股价应当为320元。而招商证券刘某预计，在中船集团仍会继续注入优质民品资产的预期下，按2008年40－50倍的市盈率估值，将中国船舶目标价从250元提高到400元。
    显然，“资产注入”成为“金牌分析师”们的重要筹码，这也将中国船舶股价推到了300元的巅峰。“但是，作为独立的第三方，机构行业分析师们能为这种题材炒作推波助澜吗？如果资产注入没有兑现，那不就是在赌消息吗？”展恒理财的投资顾问贺冬反问。贺冬认为，“金牌分析师”不应该只关注公司的内生增长动力以外的东西，而应该坚持价值投资。
    北京金源鸿基创业投资公司的一位理财师对于张某的报告也颇有异议。“从推荐天坛生物的逻辑来看，张某似乎更像是在赌整体上市的消息，一旦整体上市落空，股价的暴跌自然随之而来。”
    业内人士认为，作为有影响力的分析师，在分析一家公司的投资价值时，绝不能赌整体上市或是资产注入等外部环境的变化因素，而应该对于上市公司的基本面变化予以及时跟踪，一旦与预期有变，应该及时调整其投资评级，否则，一味建议投资者买入，将极大地误导投资者，并让人以为分析师有炒作的嫌疑。
●股民应理性对待金股
    那么，如何看待“金牌分析师”的金股跑不赢大盘这一现象？这属于系统性风险吗？
    对此，有四成的股民认为不正常，金股回报率不应该低于行业均值，分析师专业性欠缺。也有17％的股民认为，分析师水平没问题，或有不得已苦衷。
    据业内人士透露，“金牌分析师”并非能力不够，出错的重要原因在于券商的盈利模式。作为买方分析师，“金牌分析师”主要是基金投票产生。券商和研究员在为基金提供服务时，自然不敢得罪基金，并会让金牌研究员为基金减持提供服务。
    “他们集体失误，绝对不是个人能力的问题，而有可能是其职业道德问题。”贺冬说。知名财经评论家皮海洲也认为，“金牌分析师”集体推荐大熊股，不排除还有不为人知的黑幕交易。
    专家认为，由于牵扯到利益关联和输送，这样势必会损害“金牌分析师”研究的公正和独立性。广大的中小投资者也一定要谨慎对待机构的研究报告，要有自己的理性判断，不可盲从，否则有可能伤害到自己的投资利益。
    在北京未名律师事务所张洪明律师看来，改变券商的盈利模式，增加券商的独立研究是杜绝“金牌分析师”道德风险的重要一环。同时，监管层和证券分析行业也要加强监管和自律，避免利益输送行为。