黄琳(化名)，51岁，工作稳定、生活安逸，闲暇时喜欢参加投资交流活动，与通胀“赛跑”，更喜欢“捕捉”高收益。

　　“真的很难熬，今年仿佛市场上所有的投资热点都被掐灭。”对于黄琳来说，2018年是其理财生涯中较为“痛苦”的一年。

　　黄琳对记者细数起自己的理财烦恼：“今后银行理财不保本了，本就不高的收益也不断下降;年初时，理财顾问推荐买入的几款基金产品至今还亏着;也曾买过宣称月利率能高达30%的P2P网贷理财产品，结果没两个月平台就‘爆雷’了。”

　　而这一年，对于在股份制银行从业多年的理财高级经理老葛(化名)来说也“不平静”。谈及2018年理财变局，一幕幕“剧情”浮现在他脑海：保本理财的“告别演出”、结构性存款的爆红、智能存款的年末大戏……

　　2018年以来，随着资管新规、理财新规等金融新规相继出炉，银行理财市场巨变。下一个“主角”会是谁?净值型产品或许是个有力的竞争者。

　　保本理财逐渐退场

　　银行理财收益率持续下跌主要还是因为货币政策稳健略偏宽松，资金流动性充裕，市场利率不断走低。

　　拥有时不曾珍惜，失去后才后悔莫及。

　　4月27日，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)，要求金融机构不得承诺保本保收益，产品出现兑付困难也不得以任何形式垫资兑付。这标志着银行保本理财时代的即将落幕。

　　看着银行保本理财渐行渐远，黄琳觉得有些“不舍”。曾经，保本理财也一度是她的所爱，但在高收益诱惑之下，她决然转身走向P2P理财。如今，“受伤”之后，才觉得保本理财的“珍贵”。

　　记者与黄琳最初相识于年初的一场理财投资讲座。那时，资管新规还没出台、银行理财还承诺保本、P2P网贷还没爆雷、比特币没有“崩盘”……谈起自己的理财心得，黄琳喜形于色。

　　据黄琳称，她买过很多理财产品，也炒过股。她平时闲暇最愿做的事就是和同事唠嗑，交流些理财产品收益情况，哪里有新的投资机会等，偶尔也会上网查询一些财经要闻。

　　“钱喜动，不喜静，得不断投资折腾才能越赚越多，要养成理财意识，天天把钱放银行是挣不到钱的。”黄琳笑言。

　　在那天的讲座现场，黄琳告诉记者，“保本理财收益率太低，前两天看同事买了一款网贷产品，月利率高达30%，听说半个月就挣了近1万元。后来，我也买了一些进去。”

　　老葛回忆起年初时的情景也感叹道，“每年岁末年初，都是揽储压力最大的时候。为了能更多吸储，我行那段时间的半年期保本型理财产品年化收益率普遍能达到4.1%至4.2%，比现在高很多。但是，即使这样也不是很好卖，很多客户还是愿意购买年化收益率在20%至30%的网贷产品。其实，不少网贷产品有很大风险，甚至有些平台并不合规。”

　　谈及P2P的风险，黄琳犹豫了一下，“我也知道这些高收益率的P2P网贷产品有风险，但总觉得自己不会是接最后一棒的人。看同事都买了好几万元，付息都很正常。”

　　“在市场上没受过挫，就不会觉得痛，意识不到高风险‘高’在哪里，只有退潮才知道谁在裸泳。”老葛对记者称。

　　据老葛回忆，“年初时，买一款年化收益率5%以上的理财产品很容易。但现在想要买到就很难了，甚至4.5%以上的理财产品都不多见，更不要说是保本型产品。”

　　银行理财产品收益率为何一路走低?

　　融360分析师刘银平在接受《国际金融报》记者采访时表示，“银行理财收益率持续下跌主要还是因为货币政策稳健略偏宽松，资金流动性充裕，市场利率不断走低。未来1至2年时间内，银行理财收益率仍会处在下降趋势或是在低位徘徊。”

　　根据融 360 大数据研究院数据监测，在 2 月份，银行理财产品平均预期收益率达到近期峰值 4.91%后，已连续9个月下降。截至11 月份，银行理财产品平均预期收益率为 4.4%，环比下降 8个基点，为 2017 年 6 月以来的最低值。

　　近期，记者在银行再次遇到了黄琳，此时的黄琳正在办理银行理财业务。黄琳告诉记者，“当初买的P2P理财到现在本金也没归还，幸亏当初买得少。”

　　“听说有同事亏了十几万元，早知道还不如买银行保本理财，真后悔当初贪心，忽视了风险。”黄琳感慨道。

　　结构性存款“补位”

　　资管新规明确提及保本类理财产品不符合资管产品定义，但与此同时投资者对刚性兑付的投资产品需求程度仍然较高，而当前最能符合市场需求的产品即是结构性存款。

　　保本理财没了，结构性存款火了!

　　随着资管新规的推进，保本理财占比自今年3月起逐月递减，融360监测数据显示，6月保本理财发行量为3114款，占比为27.51%，较3月减少5.34个百分点。

　　而作为保本理财产品的替代品之一，结构性存款成了银行理财经理的“新宠”。

　　“之前没有想过结构性存款会热销，也很意外。资管新规落地后，所在行便开始要求我们主推结构性存款，很多以前流失的客户也纷纷回来点名要买这个。”某股份制银行客户经理小刘(化名)称。

　　融360监测数据显示，5月份共有8家银行发行311款结构性存款产品，相比4月增加了194款，环比增加166%。

　　在老葛看来，“结构性存款的暴增，一部分原因是受资管新规、P2P行业爆雷的影响。”

　　据老葛称，一方面，资管新规要求理财产品不得承诺保本保收益，但多数理财投资者依然有着向银行寻求保本理财的思维惯性，内心潜藏一定不安感。而结构性存款能够兼顾保本及高收益，恰巧是最合适替代保本型理财的居间过渡产品。

　　“另一方面，特别是6月初开始P2P行业的爆雷潮，不安消息的堆叠放大了老百姓内心的恐慌，形成羊群效应。据我所知，那时，甚至很多机构客户将资金从信托、私募等撤回，回流到银行。”老葛告诉记者。

　　普益标准研究员陈新春此前在接受《国际金融报》记者采访时表示，“资管新规明确提及保本类理财产品不符合资管产品定义，但与此同时投资者对刚性兑付的投资产品需求程度仍然较高，为此银行需要一个新的产品填补这块市场空缺，而当前最能符合市场需求的产品即是结构性存款。”

　　某国有银行对公客户经理张磊(化名)也对上述现象深有感触，“今年揽储及营销压力比往年缓和很多，以往每次去企业拜访时，底气是不够的。毕竟与信托、券商等金融机构产品相比，我们除了安全性高一些之外，其他优势并不明显，收益率较低。但信托普遍能达到8%以上，甚至部分产品能到10%。但今年企业普遍比较惧怕风险，而结构性存款的安全性反而是我们最大的优势。”

　　某拟上市公司投融资负责人张华(化名)在谈及当时购买结构性存款的原因时称，“6月份时，每天打开手机总能看到哪家公司资金链断裂，又有哪家P2P平台倒闭……而那时恰巧企业有一笔闲置资金到账，资金投向成了问题，心里战战兢兢。”

　　“不仅要保证企业资金的绝对安全还要尽可能获取理财收益。在当时那个节点上，可供我们选择的理财产品并不多，我们花了近两个月时间对比筛选，也与很多信托、券商等金融机构都沟通过，思来想去，最后还是选择了结构性存款。”张华无奈地表示。

　　老葛认为，“结构性存款的爆发其实还有另一层面的因素。从银行角度看，出于利益的考量，银行会有意识地去主推结构性。”

　　“因为结构性存款本质上来说还是存款，对银行而言，发行理财产品揽储的成本明显要高于发行一款结构性存款。再加上社会上资金纷纷回流到银行，一定程度上减轻了银行的营销及揽储难度，银行也有了一定的选择权，不必再一味依靠拉高理财收益来揽储。”老葛解释称。

　　央行数据显示，截至今年8月末，商业银行结构性存款已突破10万亿元大关，达到10.02万亿元，比2017年末增长了43.84%。

　　然而，9月底《商业银行理财业务监督管理办法》(下称“理财新规”)的落地，阻挡了结构性存款一路狂奔的步伐。

　　根据央行公布的数据，10月份全国中资性银行结构性存款规模为98867.96亿元，环比下降2.34%，同比增长43.24%，8月、9月连续两个月突破10万亿元规模之后，再次回落至10万亿元以下。

　　值得注意的是，中资大型银行和中资中小型银行的发行规模增幅也开始分化。央行数据显示，截至今年8月末，大型银行结构性存款规模为3.26万亿元，中小型银行结构性存款规模为6.76万亿元;9月末，大型银行结构性存款规模为3.42万亿元，中小型银行结构性存款规模为6.7万亿元。就环比增幅来看，大型银行增长5.2%，中小型银行则减少0.9%。

　　“理财新规在发威。”老葛告诉记者，一是“假结构”盛行，个别银行以“保本”为噱头进行宣传，设置一些接近于100%触发预期的假结构性存款;二是有些发行银行尚不具备衍生产品交易业务资质。

　　在严监管下，部分中小银行陆续停止发售结构性存款产品。“没有衍生品交易资格，就不能发行结构性存款。”一位业内分析人士对记者坦言，以目前很多中小银行的衍生品交易能力来看，离申请资格确实还有一定差距。

　　数量明显减少的同时，收益率也较之前降低，结构性存款逐渐“退烧”。

　　黄琳也对记者抱怨称，“现在结构性存款确实不好买，跑了好几家银行发现收益率都不理想，有些收益高一点的还是限量供应。”

　　智能存款搅动“存款江湖”

　　强监管之下，“假结构性存款”的发展得到限制，而大额存单在今年进一步放开了利率上限，有望承接20万元以上的结构性存款的投资需求。

　　临近年底，大额存单成为传统商业银行的揽储利器。

　　客户经理小刘告诉记者，“目前结构性存款收益率普遍在3.98%左右，而大额存单如能存满3年每年利息都按照4.18%支付。”

　　目前，央行确定的人民币存款基准利率为：活期存款利率0.35%;定期存款中整存整取三个月、半年、一年、两年分别为1.1%、1.3%、1.5%、2.1%，三年为2.75%。

　　某国有银行理财经理对记者表示，目前该行大额存单根据起购金额不同，设置不同利率。“现在大额存单3年期产品利率会比较合适，20万元起利率为3.85%，相当于基准利率上浮40%;30万元起为4%;50万元起为4.13%;100万元起为4.18%，相当于基准利率上浮52%”。

　　融360最新数据显示，11月份监测银行的大额存单各期限平均利率为：1年期2.269%，2年期3.18%，3年期4.162%，较10月份略有上升。融360分析师称，之前结构性存款由于没有利率上限，得到一段时间的火热发展。但强监管之下，“假结构性存款”的发展得到限制，而大额存单在今年进一步放开了利率上限，有望承接20万元以上的结构性存款的投资需求，成为推动利率双轨制并轨的重要产品。

　　老葛对记者分析，“银行普遍偏好更稳定、期限长的存款，发行大额存单能够提前把资金锁定一个较长的期限。而结构性存款及理财产品大多期限偏短、流动性较大，对银行而言自然希望能够拥有更为稳定的资金流。另外，虽然今年银行在揽储压力上普遍有较大缓解，但临近年底面临考核指标，也存在部分银行及网点会推一些较高收益的产品来加大揽储力度。”

　　值得一提的是，在年末揽储大战中，民营银行成为“黑马”，一批智能存款产品横空出世，多数年化利率可达4%，远高于传统存款产品。

　　“智能存款从收益及灵活性上确实都更具优势。”老葛称。

　　一位民营银行人士对记者解释，“智能存款是一种比传统定期存款更便利的存款服务，既有活期的灵活性，又有定期的高收益，随存随取、普遍利息能达到4%以上，而且起投门槛低仅50元整。”

　　对于这一业务模式，联讯证券宏观组曾在研报中指出，智能存款之所以可以实现短期限内的高利率，诀窍在于“期限错配”和配置资产的高利率。就是用“资金池”让定期存款“活期化”。比如，消费者存入一笔智能存款，它就进入一个3年期的定期存款“资金池”，假如市场能接受的3年期资金利率是4.5%，如果在3个月时消费者要支取本息，这笔定期存款的收益权就会被转让给第三方机构，第三方机构将本金和4%的利息支付给消费者，等到3年到期时可以获得0.5%的利差。

　　就此，《国际金融报》记者也曾多方咨询，业内人士普遍认为此项业务在监管层面还处于灰色区域。

　　据相关媒体援引知情人士的话称，智能存款产品已迎来窗口指导，央行已约谈部分银行、第三方互联网销售平台等机构。

　　虽未直接叫停，但《国际金融报》记者注意到，近期多家民营银行开始调整智能存款产品，实行每日销售限额管理，有的民营银行甚至已暂停存入。

　　微众银行APP显示，“智能存款+”产品限时开放，2018年12月20日之后将无法买入，已存资金取出不受影响。

　　在苏宁金融APP上，苏宁银行页面中已将可随时存取的“升级存”产品悄然下线。苏宁金融客服人员对《国际金融报》记者称，“升级存”产品最近已售罄并下线，目前仍未接到通知说何时恢复购买。

　　另外，众邦银行“众邦宝”、网商银行“定活宝”开始实行每日限额销售。

　　那么，在智能存管之后，谁又能成为银行理财市场的下一个“主角”?多位业内人士给出同一个答案：净值化产品。

　　资管新规落地以来，理财产品净值化转型已成定局，各银行纷纷展开传统理财产品向净值性产品转型的探索。何时能够异军突起，我们拭目以待。